HSBC: Hạ lãi suất không tác động đến lạm phát

E-mail | Bản in | Lưu xem sau

Bản báo cáo về Kinh tế Vĩ mô - Triển vọng thị trường Việt Nam số tháng 3 năm 2012 của Khối Nghiên cứu Kinh tế của Ngân hàng HSBC đánh giá: Lạm phát vẫn tiếp tục là mối lo ngại của các nước Châu Á vào cuối năm nay, tuy nhiên tình hình tại Việt Nam gần như đang diễn biến theo một chiều hướng khác.

Tỷ giá USD/VND sẽ ở mức 21.500 vào cuối năm

Dựa trên phân tích về chính sách tiền tệ tại Việt Nam của ngân hàng HSBC, việc hạ lãi suất không phải là điều ngạc nhiên. NHNN thực thi chính sách tiền tệ chủ yếu thông qua hai cách: 1) theo dõi tỷ lệ lạm phát cơ bản để xác định lãi suất cơ bản 2) sử dụng các biện pháp hành chính như một công cụ cơ bản nhắm đến lạm phát. Lạm phát cơ bản đã hạ nhiệt so với đỉnh điểm 15,2% vào tháng 8.2011 (chỉ số so sánh theo năm) xuống còn 12,7% vào tháng 2. Lạm phát toàn phần và  lạm phát cơ bản đều đã giảm xuống cộng với sự ổn định của đồng nội tệ chính là điều kiện thuận lợi cho NHNN cắt giảm lãi suất.

Mặc dù đã cắt giảm lãi suất nhưng lạm phát nên tiếp tục được kìm hãm xuống còn một chữ số từ nay cho đến cuối năm vì ba lý do: nhu cầu trong nước giảm, tăng trưởng tín dụng thấp và mức giá cả phù hợp. Hiện tượng lạm phát tăng kéo dài trong năm 2011 đã khiến người tiêu dùng trở nên cẩn trọng hơn trong chi tiêu trong năm nay. Bên cạnh đó, tình hình lạm phát năm 2011 tăng nhanh là cơ sở cho việc lạm phát năm nay không thể tăng cao hơn thế. Nếu giá dầu không tăng quá 140 đô la một thùng, chúng tôi tin rằng việc tăng giá xăng này sẽ không có ảnh hưởng gì đến lạm phát 2012.

Tại sao giá dầu sẽ không thay đổi xu hướng của lạm phát

Bản báo cáo cho thấy, là một quốc gia xuất khẩu dầu thô tuy nhiên Việt Nam vẫn phải nhập khẩu 9,7 tỉ USD dầu trong năm qua. Điều này đồng nghĩa với việc khi giá dầu tăng như gần đây, Việt Nam sẽ thu lợi từ hoạt động xuất khẩu nhưng vẫn chịu thiệt từ phía nhập khẩu. Việc giá xăng dầu leo thang gần đây buộc Nhà nước phải tăng trợ cấp xăng dầu hoặc đẩy chi phí cao đó cho người tiêu dùng. Bộ Tài chính đã tăng giá xăng lên 10% vào ngày 7.3 vừa qua do quỹ trợ cấp đang cạn dần. Động thái này diễn ra cùng lúc với việc cắt giảm 1% lãi suất.

Nhu cầu trong nước giảm dần

Về cơ bản, nhu cầu vay vốn thấp do việc thắt chặt tiền tệ trước đây cũng sẽ làm giảm áp lực lạm phát. Biểu đồ 5 cho thấy lãi suất qua đêm đã ở mức thấp so với hiện tượng tăng đột ngột vào thời điểm Tết Nguyên Đán. Các chuyên gia HSBC hy vọng chiều hướng này sẽ tiếp tục cho đến hết năm. Điều này chứng tỏ mặc dù NHNN đã nỗ lực bơm thêm tiền vào nền kinh tế thông qua kênh mua lại nhưng nhu cầu vay vẫn còn thấp, do đó sẽ không tác động đáng kể đến thanh khoản trong hệ thống tài chính. Thêm vào đó kể từ sau dịp Tết Nguyên đán mức tiêu dùng trên thị trường cũng nguội dần. Trong biểu đồ 6, doanh số bán lẻ đại diện cho tiêu dùng – cũng giảm rõ rệt. HSBC dự đoán nhu cầu vay vốn và tiêu dùng cá nhân vẫn ở mức thấp trong năm nay.

Hiệu ứng lạm phát cao năm ngoái sẽ giúp lạm phát giảm

Lạm phát tháng 2.2012 giảm xuống mức 16,4% trong tháng 2 so với cùng kỳ năm ngoái, và so với tháng 1 là 17,3%. Về sự điều chỉnh yếu tố mùa vụ, giá cả tháng 2 đã giảm trung bình 0,4% mỗi tháng so với 0,6% của tháng 1. Lạm phát giá cả thực phẩm đã tăng trung bình 21% mỗi năm so với 23% trong tháng 1. Giá cả thực phẩm tháng 2 giảm trung bình 0,2% mỗi tháng so với tháng 1 là 0,5%. Việc giá cả giảm mạnh hơn dự kiến cho thấy chính sách thắt chặt tiền tệ (Nghị quyết 11), nhu cầu tiêu dùng hạ nhiệt sau Tết cùng với những hiệu ứng lạm phát cao năm 2011 sẽ cùng nhau duy trì áp lực lạm phát năm nay ở mức thấp. Và HSBC hy vọng lạm phát sẽ được kìm lại ở mức một con số trong năm nay.

Tăng trưởng tín dụng thấp đáng quan ngại hơn